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纸浆期货上市后缘何大跌？

11月27日，纸浆期货在上海期货交易所开盘，首日交易便以跌停收盘。今日纸浆期货继续下跌，1906合约收于5184/吨，跌幅达6.73%。根据资讯数据显示，今天国内针叶浆港口主万向脚轮流价格在6000/吨，期货收盘较现货贴水816/吨，较昨日贴水进一步放大。而11月银星外盘报价在820美/吨，折合人民币为6700/吨，与期货价差高达1500/吨之多。纸浆期货价格与现货价格的价差如此之大，也充分反应了当前市场对纸浆的悲观预期。

我们认为，国内纸浆期货价格的大幅下跌，其主要原因有以下两个方面：

1、对国内针叶浆需求前景较为悲观。针叶浆的下游需求主要集中在生活用纸和文化用纸。文化用纸方面，受络及新媒体的影响，近几年文化用纸需求整体呈下降趋势，文化用纸产能扩张速度也在明显放缓。以求得全面、调和和可延续地发展生活用纸虽然属于刚性需求，但目前行业已处于产能过剩阶段，新增产能及开工率不及预期。预计2018年中国原生浆需求量较2017年下降近200万吨，或在3561万吨左右。

2、高企的纸浆价格严重侵蚀了企业利润，纸浆价格有回归需求。由于中国的针叶浆几乎100%依赖进口，定价话语权完全掌握在外企手光电池中，针叶浆月份的外盘价格维持在美/.吨的高位。此擦布麂皮外，今年人民兑美汇率又出现了大幅的下滑，进一步提升了国内纸浆的进口成本。一方面是外盘价格高企，进口成本在不断攀升，而另一方面是国内需求放缓，成品纸价格持续下跌，对国内纸企的利润形成了严九分裤重的侵蚀。虽然全球针叶浆供应宽松，但定价话语权掌握在外企手中，对中国的形成了较为严重的价格歧视，导致原料与终端的价格传导受阻。而在纸浆期货上市后，更为反应当前的供需结构，我们认为纸浆期货价格的大幅下跌，也是国内纸浆价格的一个理性回归，有助于我国对在每一年的纸张产品质量抽检进程中纸浆定价话语权的提升。

当然，纸浆期货的大幅下跌，对进口贸易商形成较大冲击。由于国内纸浆进口多以长单协议，价格也是以外盘报价为主。不过在纸浆上期货之后，对进口商提供了更多的保护渠道。一方面，可以在国内纸浆期货上做套期保值，规避现货市场风险；另一方面，在定价方面可以采取点价基差方式，打破国外的单一定价模式。此外1．软件和硬件：优良拉力实验机采取品牌计算机，纸浆期货以人民币结算，也在很大程度上减缓了汇率波动带来的风险。